毛利率■★◆★：Q4毛利率同/环比各-4.9/-0■■★★.6pct★■，预计主因高基数和新建工厂转固提折旧影响。全年毛利率-1■◆■◆◆★.8pct★■◆■★，其中吸尘器/小家电/汽车电机各-1.4/-5.2/+11■◆◆★.4pct，汽零规模效应释放实现首年盈利。

　　汽零：全年收入同比+105%◆◆◆■■★，我们预计Q4收入同比+140%◆★◆■◆★，24年新增订单9个★◆★◆★■，全生命周期总销售金额超23亿，并从EPS电机切入制动电机品类。

　　Q4收入利润超市场预期。公司拟每10股派息3■■★■★.5元转增3股，对应分红率32%（上年40%）。

　　公司家电主业多元化发展，越南泰国产能已有布局；汽零在手订单充足■★■★◆，受益国产替代潜力可期◆★。

　　吸尘器：全年收入同比+30%，我们预计Q4收入同比+40%★★◆，TTI发展稳健，新拓客户SharkNinja显著放量。

　　小家电★★◆■：全年收入同比+69%，我们预计Q4收入同比+120%，多品类策略显现成效，洗碗机★■、加湿器等新品类贡献弹性。